Про AI пузырь, ч.5: во что не верит рынок
Многие слишком обобщают столь большие явления как AI индустрия. Там много составляющих, и одни более устойчивые, а другие - колоссы на глиняных ногах.
1️⃣ Уверенность рынка можно отчасти оценить через долю шорт-позиций (когда ставят на понижение стоимости акций). Это не идеальный индикатор: шорты бывают хеджами и частью сложных стратегий. Но как грубая карта скепсиса - норм.
Так вот сегодня в tech/AI больше всего шортят:
• AI дата центры (пост): не верят, что их можно строить быстрыми темпами, и быть финансово ок в эпоху высоких ставок.
• Неоклауды (в т.ч. Nebius Воложа): не верят, что перепродажа GPU может быть прибыльной, в частности из-за сроков амортизации чипов.
• devtools (!): из-за SaaSпокалипсиса (но не из медиа, а настоящего, кредитного, пост)
2️⃣ Короче говоря, скепсис точечный - он сконцентрирован в компаниях, чья ценность зависит от будущего: будущего доступа к капиталу, будущего спроса или будущего операционного рычага.
Против гиперскейлеров и нвидиа рынок пока не ставит - доли шортов мало (1%).
3️⃣ Есть еще расхожее мнение про неоклауды: во-первых сроки амортизации чипов могут быть намного короче, чем обещано (из-за чего экономика может не сходиться даже теоретически).
Во-вторых, во время бума доткомов мощности в основном покупали прибыльные телеком-гиганты. А сегодня почти полностью - убыточные OpenAI и Anthropic (+ убыточные обертки вокруг их моделей), и все за счет венчурного капитала, проблемного частного кредита, кругового финансирования.
Рынку не кажется все это надежным.
4️⃣ Скептики-аналитики могут сидеть в шорте долго: Майкл Бьюрри перед кризисом 2008-го два года терпел убытки всем фондом, пока не сыграл его шорт и он не стал главным пророком мирового кризиса. А мог бы и не дождаться, обанкротившись раньше.
5️⃣ У AI индустрии все не так плохо, как может показаться: согласно S&P Global Market Intelligence, AI даже не в топе по доле шорт-позиций, там лидер меняется, сейчас по многим рынкам это commercial and professional services.
Так что до сдувания или лопания пузыря кто-то еще может хорошенько заработать!
@kyrillic